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　　为什么2026年创新药仍将是投资主线？主要原因是创新药国际地位有赶超之势★★ღ◈ღ、BD出海井喷式增长★★ღ◈ღ、市值空间大及业绩进入扭亏盈利阶段等网络红人扒皮★★ღ◈ღ，新一代ADC+2.0IO及小核酸等将是创新药重点方向★★ღ◈ღ。1）国际学术地位重磅突破★★ღ◈ღ。2025年ASCO大会上★★ღ◈ღ，中国公司口头报告73项占大会总体16%★★ღ◈ღ、LBA占大会总体20%★★ღ◈ღ，其中ADC与双抗口头报告数据占比近50%★★ღ◈ღ；2025年ESMO大会上★★ღ◈ღ，国产新药LBA约21项★★ღ◈ღ，占大会总体超过18%★★ღ◈ღ，较2024年7项爆发式增长★★ღ◈ღ，说明中国学术影响力的提升★★ღ◈ღ；2）创新药出海金额和数量再创新高★★ღ◈ღ。2025Q1~Q3license-out交易共103笔超2024年全年数量★★ღ◈ღ，交易总金额达920.3亿美元★★ღ◈ღ，同比增长77%★★ღ◈ღ；TOP MNC从中国BD交易数量占全球总数量20%★★ღ◈ღ、总金额占比达到39%★★ღ◈ღ；3）市值空间大★★ღ◈ღ。24年全球创新药规模1.1万亿美元★★ღ◈ღ，假设2030年增长至1.5万亿美元★★ღ◈ღ，未来通过BD全球市占率达到30%★★ღ◈ღ，按照12%分成★★ღ◈ღ，20倍PE计算★★ღ◈ღ，可贡献7.8万亿元人民币市值★★ღ◈ღ，对应当前A+H股创新药总市值2.6万亿元人民币★★ღ◈ღ，还有200%市值空间★★ღ◈ღ；4）国内商业化及BD出海驱使其实现扭亏盈利进入收获期★★ღ◈ღ。多元化盈利模式大大提高创新药企扭亏为盈的可能性★★ღ◈ღ，2025-2027年百济神州★★ღ◈ღ、信达生物★★ღ◈ღ、康方生物及泽璟制药等实现报表端扭亏为盈★★ღ◈ღ；5）国内政策如医保谈判★★ღ◈ღ、商保等全力支持创新药★★ღ◈ღ。十五五规划明确提出全力支持生物制造及创新发展★★ღ◈ღ，2025年医保谈判通过形式审查310个★★ღ◈ღ，较2024年249个明显增加★★ღ◈ღ。商保初步形式审查的目录外产品有121款网络红人扒皮★★ღ◈ღ，为创新药放量打开空间★★ღ◈ღ；6）新一代ADC+2.0IO及小核酸等为创新药战略性方向★★ღ◈ღ。

　　科研服务上游及CXO业绩拐点明确★★ღ◈ღ，为何2026年有望持续趋势向上？据Frost&Sullivan报告★★ღ◈ღ，2024年全球研发投入为2776亿美元★★ღ◈ღ，预计到2030年将攀升至4761亿美元★★ღ◈ღ，复合增长率9.4%★★ღ◈ღ；在美元降息背景下和关税政策预期趋稳的情况下★★ღ◈ღ，海外CXO公司在2025Q2大多数上调全年业绩指引★★ღ◈ღ。外部环境分析★★ღ◈ღ：在美联储降息背景下★★ღ◈ღ，全球医疗健康投融资数据24Q1-2起开始恢复★★ღ◈ღ、2025年趋势确认★★ღ◈ღ；随新技术XDC★★ღ◈ღ、双抗★★ღ◈ღ、多肽★★ღ◈ღ、CGT★★ღ◈ღ、TPD崛起★★ღ◈ღ，全球创新药临床批件高达10509个不断创新高★★ღ◈ღ；美国生物安全法落地★★ღ◈ღ，海外经营环境稳定★★ღ◈ღ、龙头公司海外收入占比稳步提升★★ღ◈ღ。国内环境分析★★ღ◈ღ：中国医疗健康投融资数据2025Q1-2起开始恢复★★ღ◈ღ，2025Q1-Q3★★ღ◈ღ，信达生物★★ღ◈ღ、康方生物及科伦博泰等约63家配股合计融资535亿港币★★ღ◈ღ，随联交所IPO宽松及科创板重启等致使融资环境大幅改善★★ღ◈ღ。重点推荐三个方向★★ღ◈ღ：1）科研服务上游建议关注★★ღ◈ღ：

　　皓元医药★★ღ◈ღ、百奥赛图网络红人扒皮★★ღ◈ღ、药康生物★★ღ◈ღ、纳微科技★★ღ◈ღ、奥浦迈★★ღ◈ღ、百普赛斯★★ღ◈ღ、毕得医药★★ღ◈ღ、金斯瑞等★★ღ◈ღ；2）新药物分子如多肽★★ღ◈ღ、ADC等CDMO商业化订单释放带来业绩高增★★ღ◈ღ。建议关注★★ღ◈ღ：药明合联★★ღ◈ღ、药明康德★★ღ◈ღ、凯莱英★★ღ◈ღ、皓元医药等★★ღ◈ღ；3）海外国内投融资改善情况下CRO需求恢复★★ღ◈ღ，国内供给出清后头部有望份额提升★★ღ◈ღ。建议关注★★ღ◈ღ：康龙化成★★ღ◈ღ、泰格医药★★ღ◈ღ、普蕊斯★★ღ◈ღ、诺思格等网络红人扒皮★★ღ◈ღ。

　　医疗器械板块股价处于低位★★ღ◈ღ，看好创新+自主可控+出海多线驱动★★ღ◈ღ。马斯克创立的Neuralink为侵入式脑机接口代表★★ღ◈ღ，由机器人“R1”操作植入物“N1”植入大脑区域网络红人扒皮★★ღ◈ღ。2024年1月完成首例人类大脑设备植入手术后★★ღ◈ღ、2025年计划植入20-30例★★ღ◈ღ、推出脑机接口产品Telepathy★★ღ◈ღ，可读取大脑信号转化为操作指令其估值高达90亿美金★★ღ◈ღ；十五五规划明确提出脑机接口方向★★ღ◈ღ，国内三博脑科★★ღ◈ღ、诚益通★★ღ◈ღ、翔宇医疗等多家公司积极布局★★ღ◈ღ。另外★★ღ◈ღ，全球医疗器械市场持续发展★★ღ◈ღ，国产厂家在海外不断开疆拓土★★ღ◈ღ，国内市场医疗设备招采有望逐步恢复★★ღ◈ღ，前期渠道库存基本消化完毕★★ღ◈ღ，看好国产设备高端产品持续突破★★ღ◈ღ，建议关注迈瑞医疗★★ღ◈ღ、联影医疗★★ღ◈ღ、华大智造★★ღ◈ღ、聚光科技等★★ღ◈ღ。

　　建议关注★★ღ◈ღ：A股★★ღ◈ღ：恒瑞医药利来国际★★ღ◈ღ、百利天恒★★ღ◈ღ、信立泰★★ღ◈ღ、科伦药业★★ღ◈ღ、泽璟制药★★ღ◈ღ、迈威生物★★ღ◈ღ、热景生物★★ღ◈ღ、药明康德★★ღ◈ღ、皓元医药★★ღ◈ღ、联影医疗

　　风险提示★★ღ◈ღ：研发进展不及预期★★ღ◈ღ；商业化推进不及预期★★ღ◈ღ；海外审批或收益不达预期★★ღ◈ღ；集采风险利来国际★★ღ◈ღ，药品和耗材降价超预期风险★★ღ◈ღ；国际地缘政治风险等★★ღ◈ღ。利来国际w66ag旗舰厅生物医药★★ღ◈ღ。利来国际★★ღ◈ღ！利来国际w66★★ღ◈ღ。利来w66★★ღ◈ღ，天下赢家一触即发★★ღ◈ღ，利来国标娱乐w66官网★★ღ◈ღ，ag旗舰厅★★ღ◈ღ。